토큰 출시는 오랜 기간 암호화폐 시장에 몸담아온 사람들에게도 항상 스트레스가 많은 일입니다. 투자자들은 가격 경쟁에서 밀리지 않고 초기 진입을 시도해야 하는 반면, 개발팀은 나중에 어리석어 보일 수 있는 가격을 임의로 정하지 않고 자금을 조달해야 하기 때문입니다. 또한, 봇의 선거래, 내부자의 매도, 부족한 유동성, 일반 투자자들이 진입하기도 전에 시장이 혼란에 빠지는 등의 일반적인 문제들도 걱정거리입니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 HIP-6는 바로 이러한 출시 순간의 문제를 해결하고자 합니다. 출시 과정의 상당 부분을 온체인에 반영하여 초기 가격이 급격하게 형성되는 것이 아니라 시간이 지남에 따라 서서히 결정되도록 하는 것입니다.

 

 

HIP-6 작동 방식

Hyperliquid의 HIP-6는 토큰의 기능이나 프로토콜의 수익 창출 방식을 바꾸려는 것이 아닙니다. 토큰 출시 후 첫 주, 즉 구조적 위험이 가장 많이 드러나고 초기 가격 결정이 장기적인 인식에 영향을 미치는 시기에 초점을 맞춥니다. 이 메커니즘은 자본 형성, 점진적인 가격 발견, 그리고 시장을 특정 시점에 과열시키지 않고 거래 가능한 유동성을 활성화하는 세 가지 핵심 영역을 기반으로 구축되었습니다.

모든 것을 하나의 목록 블록에 압축하는 대신, 이 시스템은 공급이 꾸준히 풀리고 수요가 시간에 걸쳐 반복적으로 충족되는 여러 날에 걸친 경매를 운영합니다. 이러한 구조 덕분에 시장은 급격한 가격 상승이 아닌 단계적으로 가치를 드러낼 수 있습니다. 경매 기간 동안 자금은 프로토콜에 따라 안전하게 보관되며, 결제는 정해진 규칙에 따라 이루어집니다.

이는 독립적인 레이어가 아닙니다. HIP-1 및 HIP-2와 직접 연결되고, Hyperliquid 내부에 이미 존재하는 기능을 기반으로 구축되어, 이러한 구성 요소를 더 넓은 생태계에 맞는 구조화된 출시 프레임워크로 전환합니다.

HIP-1 및 HIP-2를 기반으로 구축

Hyperliquid의 HIP-6를 이해하려면 Hyperliquid가 이미 제공하는 기능과 연결해야 합니다. HIP-1은 Hyperliquid에서 새로운 토큰을 출시하기 위한 기본 레이어입니다. 즉, 팀은 허가 없이 토큰을 배포하고 현물 시장을 설정할 수 있습니다. 하지만 HIP-1 자체만으로는 자금 조달이나 초기 가격 문제를 해결할 수 없습니다. HIP-2는 유동성 레이어로, Hyperliquid가 자동화된 주문장 유동성을 공급하여 새로운 시장이 빈 주문장과 과도한 스프레드로 시작하지 않도록 합니다. HIP-6는 이 두 레이어 사이에 위치하며, 팀이 일반적으로 오프체인에서 처리하는 부분을 채워줍니다.

오늘날 대부분의 런칭에서 팀은 다른 곳에서 자금을 모은 후 온체인에 접속하여 예상 가격과 적은 주문량으로 거래를 "시작"하려고 합니다. 바로 이 지점에서 봇, 스나이퍼, 갑작스러운 가격 폭락이 발생하는데, 이는 실제 수요와 실제 공급을 연결하는 체계적인 방법이 없기 때문입니다. HIP-6는 HIP-1 단계를 완료한 후 팀이 자체적인 런칭 경매를 실행할 수 있도록 함으로써 이러한 흐름을 바꿉니다. 또한 경매 로직을 HyperCore 내부에 유지하므로 외부 운영자를 신뢰할 필요가 없습니다.

Hy-CO 수명주기 | 출처: 제임스 에반이 X에 대해 이야기합니다

Hyperliquid의 HIP-6에서 사용되는 핵심 방식은 Uniswap의 연속 청산 경매(CCA) 모델을 기반으로 하지만, Hyperliquid의 CLOB 네이티브 아키텍처에 맞게 조정되었습니다. 따라서 단일 경매 마감 대신 프로토콜은 여러 블록에 걸쳐 반복적으로 청산합니다. 매 블록마다 소량의 토큰이 발행되고, 입찰이 매칭되며, 해당 블록에 대한 균일한 청산 가격이 계산됩니다. 따라서 가격은 누가 먼저 입찰했는지에 따라 결정되는 것이 아니라, 누가 지불할 의사가 있었는지, 그리고 실제로 얼마나 많은 수요가 발생했는지에 따라 결정됩니다.

또한, 조작과 혼란스러운 출시 행태를 줄이기 위한 명확한 규칙들이 있습니다. 경매 동안 토큰은 현물 주문, 이체, 심지어 HyperEVM 작업에 대해서도 동결되므로, 가격이 형성되는 동안 사이드 마켓이나 내부자 이체와 경쟁할 필요가 없습니다. 입찰은 제출된 블록에서 바로 활성화되는 것이 아니라 다음 블록에서 활성화되므로, 지연 시간이 짧은 참여자들이 동일한 블록의 청산 결과에 영향을 미치려는 시도를 방지합니다. 물론, 높은 최고가에 입찰했는데 청산 가격이 원하는 범위 내로 이동하는 경우와 같이 상충되는 상황이 발생할 수 있습니다. 이 경우, 언제든지 마음대로 입찰을 종료할 수 없는데, 이는 전체 경매가 가짜 신호가 아닌 실제 자본 투입에 기반하기 때문에 의도적인 것입니다.

경매 절차 단계별 안내

팀은 HIP-1 배포 단계를 완료한 후 경매를 등록하고 경매 물량, 최대 약 1주일의 기간, 선택적 최저 가격, 선택적 최소 모금액, 그리고 수익금의 일부를 HIP-2 유동성으로 보내는 시드 비율과 같은 핵심 매개변수를 설정합니다. 참여자는 일반적으로 USDH와 같은 정렬된 견적 자산을 사용하여 예산과 토큰당 지불할 의사가 있는 최대 가격을 설정하여 입찰합니다. 프로토콜은 예산을 즉시 모두 사용하는 대신 남은 경매 블록에 걸쳐 분산하여 사용합니다.

입찰 논리 | 출처: 제임스 에반이 X에 대해 이야기합니다

각 블록마다 토큰이 일정한 속도로 발행되고, 발행된 공급량에 맞춰 수요를 조정하여 균일한 청산 가격이 계산됩니다. 따라서 청산 가격보다 높은 가격으로 입찰하는 사람은 주문이 체결되고, 낮은 가격으로 입찰하는 사람은 체결되지 않습니다.

논리 정리 | 출처: 제임스 에반이 X에 대해 이야기합니다

경매가 종료되면 정산은 단일 단계로 이루어지며, 프로토콜 수수료 5%는 지원 기금으로, 설정된 수익금 일부는 마지막 윈도우의 VWAP 기반 시드 가격으로 HIP-2 유동성 공급에 사용되고, 나머지 수익금은 배포자에게 지급됩니다.

논리적 주장 | 출처: 제임스 에반이 X에 대해 이야기합니다

Hyperliquid 사용자 및 HYPE 보유자를 위한 혜택

사용자 관점에서 볼 때, Hyperliquid의 HIP-6는 가격이 시간이 지남에 따라 형성되고, 경매 기간 동안 자금과 토큰이 팀 지갑이나 사라질 수 있는 제3자가 아닌 프로토콜에 의해 보관되는 보다 깔끔한 진입 방식을 제공하려고 합니다.

Hy-CO 구성 논리 | 출처: 제임스 에반이 X에 대해 이야기합니다

HYPE 보유자에게 있어 이 연결 고리는 간접적이지만 중요합니다. 제안된 내용은 수수료를 지원 기금으로 보내기 때문이며, 더 많은 출시와 현물 거래 활동으로 생태계가 활성화되면 수수료 흐름이 증가하여 장기적으로 더 광범위한 Hyperliquid 시스템을 지원할 수 있습니다.

더 읽기 : Hyperliquid의 전체 리뷰

 

토큰 출시 방식의 진화

Hyperliquid의 HIP-6는 이전의 론칭 방식들이 완전히 해결하지 못했던 문제들, 특히 취약한 가격 형성, 혼란스러운 유동성, 그리고 일반 거래자와 자동화된 론칭 포식자 간의 끊임없는 숨바꼭질 같은 문제들을 해결하려는 최신 시도로 볼 때 더 이해하기 쉽습니다.

초창기 (2014~2018) — ICO

이더리움의 ICO는 성공적인 초기 모델로 자주 회자되며, 인터넷 기반 자금 조달 방식이 효과적일 수 있음을 입증했지만, 이후 ICO 열풍은 시간이 지나면서 그 가치를 제대로 인정받지 못했습니다. 2017년 한 해에만 ICO를 통해 약 5억 달러가 모금되었지만, 이후 연구에 따르면 이 중 거의 80%에 달하는 프로젝트가 실패했거나 사기 행위와 연루된 것으로 나타났습니다. 주요 문제는 간단했습니다. 많은 ICO가 고정 가격으로 책정되거나 기본 등급으로만 구성되어 있어 실제 시장 가격은 상장 후에야 형성되었고, 이로 인해 내부자들이 악용할 수 있는 큰 격차가 발생했습니다.

 

일부 프로젝트는 최소한의 검증만으로 막대한 자금을 모금했지만, 자금 조달 후 사라지거나 출시가 지연되는 등 여러 문제가 발생했습니다. 락업 기간과 집행력이 미흡하거나 아예 없어 참여자들은 문제가 발생했을 때 제대로 된 보호를 받지 못했습니다. 락업 기간이 없어 투자자들이 쉽게 자금을 회수할 수 있었고, 이는 결국 손해로 이어졌습니다. 파일코인(Filecoin)처럼 2억 7,500만 달러를 성공적으로 모금한 프로젝트도 있었지만, 이러한 전반적인 상황은 많은 사람들에게 손실을 안겨주고 토큰을 직접 모금하는 방식에 대한 신뢰를 약화시켰습니다.

중앙 집중식 해결책(2019년 이후) — IEO

이후 업계는 거래소가 판매를 주관하는 IEO(Initial Exchange Offering)에 집중하기 시작했고, 검증을 통한 안전성 확보와 원활한 상장이 주요 강점으로 작용했습니다. 바이낸스 런치패드와 같은 플랫폼이 이 모델의 기준점이 되었습니다. 거래소는 토큰 판매를 허용하기 전에 프로젝트를 검토하여 사기를 줄이고, 많은 ICO에서 부족했던 실사 과정을 강화했습니다. 여러 프로젝트가 이 방식을 통해 상당한 자금을 조달했으며, 과거 MATIC으로 알려졌던 폴리곤(Polygon)과 같은 토큰은 바이낸스 런치패드를 통해 출시되어 초기부터 큰 호응을 얻었습니다.

실제로 이 모델은 거래소가 브랜드 이미지 손상과 규제 당국의 제재에 민감하게 반응하면서 일부 부실 기업들을 걸러내는 효과를 가져왔습니다. 하지만 새로운 문제점들도 발생했습니다. 상장 자격은 중앙 집중식 선정 기준과 상장 수수료에 따라 결정되었고, 할당량은 종종 불균등했으며, 상장팀들은 여전히 ​​공정한 초기 가격 책정이라는 핵심 과제에 직면했습니다. 가격 형성이 짧은 기간에 집중되어 상장 후 급격한 매도세가 나타나는 경우도 여전히 발생했습니다. 참여자 입장에서는 더 깔끔한 인터페이스와 명확한 규칙을 누릴 수 있었지만, 반드시 더 공정한 결과를 보장하는 것은 아니었습니다. 상장 구조는 누가 상장을 주최하는지만 바뀌었을 뿐, 근본적인 상장 역학은 크게 변하지 않았습니다.

탈중앙화 거래소 출시 (2020년 이후) — 탈중앙화 거래소(DEX)의 IDO

IDO는 일반적으로 이더리움의 유니스왑이나 솔라나의 레이디움과 같은 탈중앙화 거래소를 통해 온체인 출시를 연기하여 프로젝트가 중앙 집중식 승인 없이 자금을 모금할 수 있도록 했습니다. 성공적인 사례로는 DAO 메이커를 통해 출시된 마이 네이버 앨리스(ALICE)가 있습니다. 이는 모든 사람에게 접근성을 다시 열어주었지만, 동시에 공격적인 스나이핑과 빠른 자금 조달의 가능성을 열어주기도 했습니다. 러그 풀유동성이 단 한순간에 생성되고 초기 몇 블록이 실제 가치 평가보다 더 중요해지는 경우, 자동화된 봇이 초기 거래를 장악하는 경우가 많고, 일반 사용자는 무슨 일이 일어났는지 제대로 이해하지 못한 채 더 높은 가격에 매수하게 됩니다.

시간이 흐르면서 이러한 역학 관계는 솔라나 밈코인 사이클 동안 더욱 두드러지게 나타났습니다. 솔라나는 특히 Pump.fun과 같은 플랫폼을 통해 토큰이 빠르게 생성되는 중심지가 되었습니다. 2025년 중반까지 Pump.fun에서만 7만 개 이상의 토큰이 발행되었습니다. IEO보다 접근성은 높았지만, 가격 발견은 여전히 ​​제한적이었고, 유동성은 빠르게 변동했으며, 참여자들은 락업, 베스팅 일정, 지갑 할당 등을 수동으로 확인해야 했습니다.

커뮤니티 모델(2020년대~현재) — 에어드롭 및 TGE

에어드롭과 TGE(Turn Generating Event)는 토큰 분배 방식을 초기 투자자뿐 아니라 활동적인 사용자에게 보상하는 방향으로 전환시켰습니다. 많은 프로젝트들이 토큰을 선불로 판매하는 대신 사용량, 거래량, 거버넌스 참여도, 생태계 기여도 등을 기준으로 공급량을 배분했습니다. 이는 단순히 프로젝트에 투자하는 것이 아니라 참여를 통해 토큰을 배분받는다는 인식을 개선하여 공정성을 높였습니다.

Hyperliquid는 HYPE 토큰 출시에서 이러한 방식을 따랐습니다. TGE(토큰 배포 이벤트)를 통해 총 1억 HYPE 토큰 중 31%를 에어드롭 방식으로 커뮤니티에 직접 배포했습니다. 사용자들은 거래 활동과 플랫폼 참여도에 따라 보상 포인트를 획득했고, 이 포인트는 나중에 토큰 분배로 이어졌습니다. 이러한 접근 방식은 공급량을 특정 구매자에게 집중시키는 대신 초기 사용자들을 프로토콜의 성장과 연계시키는 효과를 가져왔습니다.

하지만 배포 범위가 넓어졌다고 해서 상장 당일의 시장 상황이 자동으로 안정되는 것은 아닙니다. 광범위한 에어드롭은 내부자 집중도를 줄일 수는 있지만 단기적인 변동성을 완전히 없애지는 못합니다. 따라서 커뮤니티 우선 모델에서도 출시 방식과 유동성 설계는 첫 주가 안정될지 혼란스러울지를 결정하는 중요한 요소입니다.

 

HIP-6이 채택될 경우 어떤 의미를 가질 수 있을까?

Hyperliquid에 HIP-6가 도입되면 실질적인 변화가 분명해집니다. 팀들은 Hyperliquid를 단순한 거래 플랫폼이 아닌, 전체 라이프사이클을 아우르는 플랫폼으로 활용할 수 있게 됩니다. 토큰 배포, 자금 조달, 시장 가격 형성, 유동성 확보까지 모든 과정을 단일 온체인 시퀀스로 처리할 수 있게 되어, 여러 플랫폼을 오가며 단계적으로 진행하던 기존 방식에서 벗어날 수 있습니다.

Hyperliquid 사용자에게 있어, 더 많은 네이티브 런칭은 Hyperliquid 생태계 내에 직접 나타나는 더 많은 프로젝트를 의미합니다. Hyperliquid 생태계는 스나이핑 압력을 줄이고, 탐색 단계에서 갑작스러운 유동성 고갈을 방지하기 위해 설계된 구조화된 경매 프레임워크를 제공합니다. 초액체 Hyperliquid는 탈중앙화 거래 플랫폼으로 운영되므로 기존의 KYC(고객 신원 확인) 절차 없이 이용할 수 있으며, 사용자는 Web3 지갑을 통해 직접 거래를 시작할 수 있습니다. 처음 사용하시는 분은 Hyperliquid 설정 가이드를 참고하여 시작해 보세요.

 

히프 라인

Hyperliquid의 HIP-6 제안은 토큰 출시가 속도가 가치 평가를 압도하는 단 한 번의 고압적인 순간이 되어서는 안 된다는 단순한 아이디어를 기반으로 합니다. Hy-CO 경매 구조는 가격 책정을 여러 블록에 걸쳐 분산시키고, 자금 조달 기간 동안 프로토콜에 자금을 보관하며, VWAP 기반 초기 가격을 사용하여 수익금의 일부를 HIP-2 유동성으로 전환합니다. 이는 후반부 가격 급등을 완화하기 위한 것입니다. 참여자는 보다 체계적인 진입 프로세스를 이용할 수 있지만, 새로운 토큰은 여전히 ​​위험하며 초기 시장은 개선된 메커니즘에도 불구하고 빠르게 변동할 수 있으므로 기본적인 투자 원칙을 준수해야 합니다.

 

자주 묻는 질문

1. HIP-6 경매에 참여하는 데 사용되는 자산은 무엇입니까?

입찰은 프로토콜에서 인정하는 정렬된 견적 자산을 사용하여 이루어지며, USDH가 주요 견적 자산으로 사용됩니다. 참가자는 총 예산과 토큰당 최대 가격을 설정하고, 프로토콜은 해당 예산을 나머지 경매 블록에 배분합니다.

 

2. HIP-6에서 가격 발견은 어떻게 이루어지나요?

가격 발견은 지속적인 청산 경매를 통해 이루어집니다. 매 블록마다 일정량의 토큰이 발행되고, 시간이 지남에 따라 입찰이 반복적으로 체결됩니다. 각 블록은 실제 수요를 기반으로 균일한 청산 가격을 생성합니다. 이러한 점진적인 과정은 속도에 대한 의존도를 줄이고, 단 한 번의 급격한 가격 결정 순간을 방지합니다.

 

3. 경매 도중에 입찰을 철회할 수 있나요?

입찰은 최고 가격이 최근 결제 가격보다 낮을 경우에만 철회할 수 있습니다. 입찰 가격이 활성 가격 범위 내에 있으면 결제 시까지 고정됩니다. 이 규칙은 인위적인 수요 신호를 방지하고 경매의 공정성을 보호합니다.